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金融界發布時間：18-08-2114:36北京富華創新科技發展有限責任公司來源：證券市場紅周刊晨光文具（603899）18H1 扣非凈利潤增長 24.88%， Q2 單季營收凈利均加速。 2018 年上半年公司實現營業收入 37.87 億元， 同比增長 35.95%，實現歸母凈利潤 3.75億元，同比增長 29.61%，扣非后歸母凈利潤 3.41 億元，同比增長 24.88%。其中， Q2 單季實現營業收入 19.46 億元，同比增長 41.87% （ Q1 +30.25%），實現歸母凈利潤 1.7 億元， 同比增長 38.24%（ Q1 +23.22%）， 扣非后歸母凈利潤 1.17 億元，同比增長 37.49%（ Q1 +15.37%）。辦公業務占比增加，盈利能力略有下滑。 報告期內， 由于辦公業務占比上升，毛利率同比下滑 0.98pcpts 至 25.6%，凈利率同比下降 0.48pcpts 至9.89%。 公司期間費用率 14.85%，同比上升 0.34pcpts。 其中， 銷售費用率9.57%，同比增長 0.76pcpts，主要系公司大力發展辦公及精品文創業務，人員及薪酬增加； 精品文創店面增加，搭建全球物流平臺等房屋租賃費用增加； 辦公業務快速增長，運輸及裝卸費大幅增加。 管理費用率 5.38%，同比下降 0.39pcpts；財務費用率-0.11%，同比下降 0.03pcpts。科力普持續高增長， 精品文創業務穩健擴張。 分業務來看， 1） 晨光科力普主營辦公用品的批發、零售， 公司積極開拓客戶，新增許多政府、央企、金融企業等客戶，此外 2017 年 8 月歐迪中國業務并表， 科力普 2018 上半年實現較快增長，同比增長 169%，實現營收 9.62 億元。 期間，公司新設武漢、廣州、成都雙流分公司，正式拓展華西和華中市場。華西倉（成都）和華中倉（武漢）已建成并正式運營，配送效率提升。 伴隨著業務拓展，應收賬款同比增長 73.22%， 由于客戶主要為大型央企集團和政府部門，應收賬款賬期較長， 但總體風險可控。 2） 晨光生活館與九木雜物社主打精品文創，持續擴張新開門店，截至報告期末達到 200 家零售大店， 營收同比增長 39%，實現 1.18 億元。 3） 晨光科技分銷渠道持續擴大，線上業務， 包括淘系、京東等平臺有效授權店鋪超過 1000 家。 4） 傳統線下文具業務穩步增長， 同比增長 16%。 公司持續加深覆蓋的廣度和深度，目前，公司在全國擁有 31 家一級（省級）合作伙伴、超過 1200 個城市的二、三級合作伙伴，超過 7.6 萬家（去年同期 7.3 萬家） 零售終端。傳統業務逆風翱翔，辦公及精品文創業務前景廣闊。 根據制筆協會統計顯示， 制筆行業形勢嚴峻： 2018 年 1-5 月制筆行業 227 家規上企業實現主營業務收入 80.29 億元，同比下降 0.21%，降速加快；實現利潤 2.73 億元，同比下降 33.64%；虧損企業 44 家，同比增長 33.33%；出口 23.24 億元，同比增速下降 4.52%。 面對嚴峻的行業環境，公司傳統業務穩健增長。此外， 國內文具消費呈現品牌化、創意化、個性化和高端化的趨勢，精品文創類產品需求進一步凸顯；中國的辦公物資市場包含項目繁多，潛力巨大，品牌企業具有更大的競爭優勢，公司新業務發展空間廣闊， 將成為公司業績增長的重要驅動力。投資建議： 公司作為優質的品牌文具龍頭，傳統優勢明顯，發力辦公及精品文創煥發增長活力，提升公司競爭力， 有望在行業整合中脫穎而出，快速提升市占率。 預計 2018-2020 年分別實現 EPS 0.86、 1.10、 1.38 元，對應 PE 32、 25、 20X，維持“推薦”的投資評級。風險提示： 文具行業下滑超預期；新業務拓展不及預期；原材料成本上升。

關鍵字標籤：工商筆記本