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新浪財經發布時間：19-12-0511:25新浪財經官方帳號來源：36氪近年來，整個創投速度都在放緩，醫療健康投資卻逆勢而行，成為最受投資人們追逐的領域。以今年上半年為例，醫療健康領域共計發生投融資事件374筆，交易金額達到502億元，不論是交易筆數還是交易金額，在個行業中都位居首位，與2018年類似。隨著國家在新藥審批、藥品集中采購及新的藥品管理法等系列政策的的陸續出臺，健康產業的傳統發展模式迎來顛覆性的變革，進入新的發展周期。這給一級市場帶來了更多的機遇，越來越多人機構投身其中，想在新周期中分得一杯羹。一村資本是其中比較特別的一家，它脫胎于幾乎沒有什麼醫療產業背景的華西股份，卻在四年內捕獲了一眾獨角獸或準獨角獸項目，包括意大利NMS集團、國藥在線、邁瑞醫療、泉源堂、樂威醫藥等，有了一定的江湖地位。近期，36氪對話一村資本董事總經理趙江華，以進一步了解該機構的投資邏輯、方法，及行業觀察。一村資本董事總經理趙江華從產業到投資，瞄準快車道項目眾所周知，醫療健康行業具有極高的專業門檻，涉及產品技術、藥政審批、生產管理和市場營銷等多個方面，產業投資的挑戰遠大于市場想象，所以也經常被行業外的投資人士稱為“水太深”。以藥物為例，無論是藥理、藥效和安全性評價都需要專業人士解讀；甚至藥物的報批、臨床結果解讀和營銷渠道的建立，如此長的產業鏈條非醫藥行業人士難以有足夠的了解。那“非科班”出身的一村資本底氣何在？趙江華解釋到，雖說從華西股份的角度出發是為了實現產融轉型才建立了投資平臺；對團隊本身而言，實則是產業到投資順理成章地邁進。以他個人為例，醫藥院校畢業后便投身產業，先后供職于三九醫藥和華立醫藥，一路經歷了如三九感冒靈、三九胃泰、青蒿素、小兒龍牡壯骨等行業知名產品的發展軌跡，也見證了中國醫藥產業的變革之路，對行業發展的痛點有著深切的體會，后來轉型投資也是順勢而為。而團隊里這樣的人還有很多，譬如曾在復星醫藥、云峰基金工作過的一村資本大健康并購投資部執行總經理黃曉濱等。他指出，“對醫藥生態鏈和產業鏈的認識和搭建，大家在前二十多年的職業生涯里就已經完成了；加上有NMS這樣的平臺，專業的科學家、科研人員也會作為專家庫提供智力支持，團隊有足夠的能力駕馭醫療領域的并購和投資。”不過，在賽道選擇上，團隊也有自己一套準則，即“瞄準快車道項目”。所謂的快車道，趙江華指出，主要基于兩個方面的標準：其一，政策給予的空間很大，譬如布局醫藥電商，是看好網售處方藥政策解禁帶來的市場機遇；其二，項目要有較高技術門檻和一流的執行團隊。“以國藥在線為例，其主要股東國藥控股是中國最大的醫藥商業公司，國藥在線在體系內享有的資源可以說是唯一的，這為它未來進入發展快車道提供了一個很好的基礎；另一個電商項目泉源堂，其創始人家族有制藥公司和商業批發業務，加上團隊的IT背景使其能夠找到符合市場發展趨勢的快車道，目前它的O2O業務在成都地區的市場份額已經占到50%以上，也驗證了我們的判斷。”把握關鍵成長階段，布局“醫療生態”通過上述項目我們不難看出，區別于專注早期的VC和著眼中后期的PE，一村資本的拳力并不集中：既有只顯現技術優勢的早期項目，也有穩定財務數據和回報的中后期項目，方法論何在？趙江華指出，“一村資本是以并購投資為主要方向的。我們不像一般的基金，會嚴格限定項目的發展階段，而是更看重它關鍵的成長階段，當然不同領域的項目會各有側重。”以醫療器械為例，一村資本看好早期診斷類的項目，他認為，隨著國家醫保控費壓力與日俱增，不管在臨床上還是在政策上都給予早診斷、早發現、早治療類項目很大的支持，且消費者自身的檢查意識和康復意識都在加強，相關的市場需求旺盛。“隨著交叉學科技術的發展，這類項目也會越來越多，譬如影像類、基因診斷類、可穿戴類，這些領域還會有很多優質項目跑出來，未來存在大量并購整合機會。”而在新藥領域，仿制藥的生存空間逐漸受到擠壓。藥企只有像通過開發能解決患者需求且領先有效的創新藥才能在市場上有話語權、有利潤空間，在全球也都是如此，這也會是一村資本在醫藥領域里進行重點布局的賽道。趙江華也強調，一村資本也有自己重點關注的領域，包括腫瘤等關鍵疾病和早診等關鍵臨床場景。鑒于老齡化社會的到來，趙江華也看重了中醫藥和養老康復領域的機會。他指出，其一，中醫、中藥項目項目在慢病治療上有較大的優勢，有較大的市場增長空間；其二，這些項目在醫保政策上，國家給予了很大的支持，加之細分市場上也出現了處于龍頭地位的公司，有著不錯的投資機會。他還指出，在下游，一村資本會把醫療服務，尤其是養老康復這樣的領域作為重要的投資方向，一方面，隨著中國老齡化趨勢的演進，這類需求會越來越旺盛；另一方面，這類項目需要醫療服務來承接和協調。目前這一類項目需要引進好的技術和商業模式。由是觀之，從上游到下游，一村資本均有涉獵。不過趙江華坦言，“一村并非以規模取勝的基金，我們的投資并不依靠生態鏈的打造，但生態鏈已經在團隊過往的職業生涯中形成了。”協同產業龍頭，并購和投資兩手抓如上文所言，一村資本不同于專注早期的VC和著眼中后期的PE，其醫療投資主要體現在三個方面：其一，圍繞上市公司進行產業并購，如協助通化金馬收購龍煤集團旗下的四家三甲醫院等醫療聯合體；其二，聯合上市公司成立產業基金，圍繞上市公司的上下游產業鏈進行投資和并購；其三，設立專項并購基金，如發起設立“合肥高研歐進生物醫藥產業基金”完成了意大利NMS項目的收購。也因此，一村資本的LP匯集了多家產業上市公司以及投資機構，包括海辰藥業、壽仙谷、安徽東城產投、江蘇省政府投資基金（有限合伙）、無錫金投慧村投資企業（有限合伙）等。趙江華坦言，它們除了是LP，也是潛在的合作伙伴。一方面，它們能從專業性上來和一村團隊形成互補，給予產業層面上的支撐以及對項目的判斷；另一方面，項目發展到一定階段未必以IPO推出，產業上市公司若能幫助項目快速拓展市場、提升業績，由上市公司并購也會是其很好的退出通道。趙江華表示，相較于PE投資，并購是一個對團隊能力更高的領域，需要從產業層面給予相應的引導和短板上的補充，因此對并購項目的考慮也更為審慎，包括是否具備廣闊的成長空間，以及過程中需要的資源是否能給予，是否有能力把這它引入快車道，“如果沒看明白，我們不會輕易出手”。而對于PE股權投資考慮，一村主要布局一些技術創新或模式創新類項目，以及是否有資源稟賦支撐等。趙江華透露，如果它們發展符合預期，未來通過并購幫助項目做大。附錄：機構介紹與受訪人介紹一村資本成立于2015年8月，是由華西股份發起設立的以投資并購業務為主業的資產管理平臺，注冊資本金22.998億元，它通過“并購+創投”的商業模式，聚焦于TMT、大健康、新能源智能制造、半導體四大投資領域，投資范圍覆蓋并購、非上市公司整體收購、管理層并購交易、夾層投資、境外上市公司私有化等多個方面。趙江華一村資本董事總經理，先后畢業于中國藥科大學、北京大學光華管理學院，擁有二十多年醫藥產業運營、投資及金融行業工作經驗，累計管理基金規模逾50億元人民幣，負責管理并運營市值逾百億的三家國內知名醫藥類上市公司，如武漢健民、昆明制藥、華立藥業等。相關搜索產業基金投資人并購基金結構設計產業和行業并購基金退出國內并購基金排名

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