圖5-6：2007～2014年我國精煉銅產量、消費量及同比增長率情況 　　■ 　　數據來源：Wind資訊 　　3、產品價格變動情況與行業利潤水平 　　■ 　　圖5-6 2014年 LME3個月銅期貨收盤價 　　2014年的銅價走勢可謂跌宕起伏，不過大體上仍然可以分為三個階段。第壹個階段是從年初到3月中旬，這段時間裏全球的經濟形勢不是很樂觀，而3月份的超日債事件就加劇了銅價的暴跌。3月4日晚間超日太陽能公司正式宣告“11超日債”違約，並成為國內首例違約債券，銅價受此影響自3月7日便跌入了深淵。第二個階段是從3月中旬到7月中旬，這段時間不僅是銅消費的高峰，而且中國政府壹直微刺激不斷，在接連的政策刺激下，因超日債事件表現超跌的銅價幾乎回吐了先前全部的跌幅，而青島港融資騙貸事件似乎也並未對銅價造成多大的拖累，這足以表明銅價走勢對中國經濟的敏感性。第三階段是從7月中旬壹直到年底，雖然中國的經濟指標接連出現下滑，但是為了認真貫徹中國經濟調結構，中國政府刺激力度銳減。即便是面臨年度經濟目標難以達成，市場期盼已久的降息還是因中國政府的良好定力被長時間推遲。就在中國經濟下行壓力不斷增加的背景下，銅價重回跌勢，但也正因為如此才催生了市場對央行再次降準和降息的預期。自從進入9月份以來，中國的經濟指標出現連續性下滑，除此之外美原油暴跌也大大增加了銅價的下行風險，但銅價仍表現出非常強烈的抗跌性，這表明放寬貨幣政策托底經濟的預期起到了至關緊要的作用。 　　2016-2020 年全球精煉銅供需平衡及銅價預測表 　　單位：美元/噸 　　■ 　　數據來源：安泰科全球精煉銅供應轉向過剩，預計未來幾年銅價總體呈下降趨勢。不過，受銅具有較強的金屬性，勞動力、能源和環保成本上升等因素支撐，銅價還將保持在相對較高水平，但交易重心較前幾年下滑，相較其成本來說還是呈高位震蕩格局。預計未來兩年銅價的主要運行區間在6，000-8，000美元/噸，長期均價在6，500美元/噸左右。 　　銅價格易受市場供求、全球經濟環境等因素影響，銅價的大幅波動對銅加工企業的盈利能力造成了壹定負面影響。大部分銅精礦依賴進口，銅價格易受市場供求、全球經濟環境等因素影響。 　　銅價格的大幅波動會對銅加工企業的銷售收入造成壹定負面影響，同時銅價如大幅下跌，銅加工企業還面臨著存貨跌價風險，從而對盈利造成負面影響。2012年以來，在國際低迷的經濟大環境和國內貨幣緊縮背景的影響下，銅價前高後低劇烈震蕩，整體下滑。 　　目前我國銅精礦產量、精銅產能、銅加工產能三者的比例關系約為1：3.6：8.2，銅產業存在結構不合理的問題，而資源自給率不足使得銅冶煉和銅加工企業在銅價格費談判中處在相對劣勢，在壹定程度上壓縮了銅冶煉行業和銅加工行業的利潤。由於國際銅精礦供給長期緊張，銅精礦加工費（TC/RC）自2005年上半年達到高點後逐漸回落。而2012年，壹方面全球範圍內的精銅礦供應量持續增加，另壹方面以中國為主的下遊銅材消費市場需求低迷，因此原料供應緊張的形勢緩解，銅冶煉加工費（TC/RC）為75美元/噸和7.5美分/磅左右；2013年TC/RC為70美元/噸、7美分/磅。但2013年由於全球銅精礦產量增速進壹步增加，銅精礦市場由連續供應短缺轉向供應過剩，2014年，我國銅冶煉加工費（TC/RC）為92美元/噸和9.2美分/磅左右，2015年（TC/RC）為107美元/噸和 10.7美分/磅。2014年以來，銅精礦產量增速高於精銅需求增速，可推動銅加工費（TC/RC）提升。 　　銅期貨屬於國際期貨市場的成熟品種，在壹定程度上具有“金融屬性”，全球流動性尤其是美元指數的走勢，對銅價有較大影響，使得國際銅價在反映實體經濟供需平衡以外，還受到各國尤其是美國貨幣政策以及全球經濟環境等多種因素的影響。銅套期保值是銅企業規避銅現貨價格波動的主要手段之壹。2013年，陰極銅價格相對較為穩定，基本呈現小幅波動下跌趨勢；2014年4月以來，陰極銅價格有小幅回升，但2015年3月又出現較明顯下跌。目前現貨結算價在45，000元/噸左右。 　　近三年及壹期來，銅加工業平均毛利率為4.9%，穩定在4%-6%的區間，毛利率較為穩定，且15年毛利率有回升趨勢。發行人2013、2014和2015年，發行人的毛利率分別為7.43%、7.50%和7.76%，總體保持穩定，且高於行業平均水平，具有良好競爭優勢。 金屬加工工廠 　　4、發行人業務經營情況和所面臨的主要競爭狀況 　　2013 年、2014 年、2015 年，發行人陰極銅的產能利用率為99.61%、100.03%和100.04%，陰極銅年產量穩定在22萬噸左右，根據發行人測算數據，2015年約占據全國銅產量4%的市場份額；2013 年、2014 年、2015 年，發行人金的產能利用率為53.75%、78.88%和95.00%；2013 年、2015 年，發行人銀的產能利用率為77.61%和76.00%；2013 年、2014 年、2015 年發行人陽極泥（含金銀）的產能利用率為71.72%、64.54%和31.76%。發行人的主營業務的產能利用率較高。 金屬加工製作 　　我國銅材加工行業進入壁壘低，競爭較為激烈；近年來，國內無氧銅桿市場發展迅速，但國內無氧銅桿產品同質性高，競爭力不強。 　　銅加工行業屬於銅產業鏈的中間環節，是國民經濟的重要部門。隨著經濟全球化及制造業中心向亞洲轉移，銅及銅加工材的生產和消費重心向亞洲，特別是向我國迅速轉移。近十年來，我國銅加工材產量平均增幅為7%～9%。2011年，我國銅加工材總產量已占世界總產量的壹半。預計未來五年，我國銅加工業的產量增幅將放緩，進入提高附加值的平穩發展期。 　　我國銅材加工行業企業眾多，由於進入壁壘低，多數為中小型民營企業，行業競爭較為激烈。根據中國有色金屬加工協會的不完全統計，目前新建銅板帶產能約120萬噸、管棒型產能約45萬噸、銅線桿產能約150萬噸，全國銅加工產能將新增315萬噸，這些新建項目將在2015年前建成，產能釋放將進壹步加劇市場競爭。2012年2月，中國工業和信息化部發布《有色金屬工業“十二五”發展規劃》，強調“十二五”時期有色金屬要控制總量，加大節能減排。10種有色金屬產量控制在4，600萬噸左右，其中精銅650萬噸，電解銅2，400萬噸，鉛550萬噸，鋅720萬噸，年均增長率為8%；銅、鉛、鎂、電鋅冶煉綜合能耗分別降到300千克標煤/噸、320千克標煤/噸、4噸標煤/噸和900千克標煤/噸及以下。通過國家政策的導向，銅冶煉行業部分落後產能將被淘汰，有利於有色金屬行業的長期發展。 　　發行人主要從事精煉銅生產，生產過程分為火法精煉、濕法精煉兩個階段，采用的生產工藝為當前全球陰極銅生產最先進、最普遍生產工藝，當前全球電氣工業所用的80%銅材必須采用此工藝生產。火法精煉主要通過在高溫下反復氧化、還原，除去影響電解效率的鉛、鐵、鎳等伴生金屬，將銅鑄成陽極板，然後進入濕法電解階段，將陽極板（陽極）與純銅薄片（陰極）相間地裝入電解槽，用硫酸銅和硫酸的水溶液作電解液，在直流電的作用下，陽極板上的銅和電位較負的金屬溶解進溶液，銅在陰極上優先析出；稀貴金屬不溶而沈澱，形成的陽極泥全部回收。發行人主要以賺取加工費的方式進行銅冶煉，原材料粗銅、陽極板和產成品陰極銅兩者差價基本保持在3，000元/噸左右。 　　綜合來看，隨著我國宏觀經濟的逐漸企穩回升，國內有色金屬行業的需求將穩步增長，行業景氣度將逐漸回暖，同時我國有色金屬資源的對外依存度仍將保持較高的狀態，在壹定程度上，為發行人業務的發展提供了良好的發展機遇。 　　（二）我國銅行業狀況 　　石油化工行業的基本法律法規有《中華人民共和國礦產資源法》、《中華人民共和國對外合作開采海洋石油資源條例》等。除此之外，在資源管理及利用、投資管理、勘探開采經營管理、安全管理、標準規範、油氣價格和環境保護等方面，均制定了相應的法規條例。具體到石化產品的經營流通行業，包括《原油市場管理辦法》、《成品油市場管理辦法》和《原油、成品油進口組織實施辦法》等法規文件。其中，《石油市場管理辦法》從政策上放開了國產以及進口原油的銷售、倉儲等貿易，對原油經營活動實行許可制度，滿足條件的企業都可以從事中國境內的原油經營活動。 　　2009年5月18日，國務院印發了《石化產業調整和振興規劃》，全面規劃了未來三年及壹期中國石化(5.640, 0.00, 0.00%)行業的發展，確立了行業發展3項基本原則，明確了6項行業發展目標，部署了11項產業調整和振興任務，制定了10項行業發展政策措施。《石化產業調整和振興規劃細則》的實施，對於確保石化產業穩定發展、加快結構調整、推動產業升級、進壹步增強石化產業的支柱產業地位將起到重要的推動作用。 　　國務院辦公廳2013年1月發布了國務院關於印發《能源發展“十二五”規劃》，規劃提出2015年能源發展的主要目標包括：實施能源消費強度和消費總量雙控制；適度超前部署能源生產與供應能力建設；優化能源結構；加快建設山西、鄂爾多斯(9.830, -0.23, -2.29%)盆地、內蒙古東部地區、西南地區、新疆五大國家綜合能源基地；加強生態環境保護；推進能源體制機制改革。從規劃的內容來看，石油石化行業未來將在可持續發展方面繼續加大工作力度。工業和信息化部制定的《石化和化學工業“十二五”發展規劃》為我國石化工業的未來發展指明了戰略方向，將積極推動產業的轉型升級。 　　（三）國家產業政策 　　近年來，針對銅行業的發展情況，國家相繼出臺了壹些產業政策、進出口政策和稅收等宏觀調控政策。主要有： 　　1、產業政策 　　《國務院關於轉發發展改革委等部門關於制止銅冶煉盲目投資若幹意見的通知》（國辦發［2005］54號）：針對銅精礦短缺，銅冶煉投資增長過快等情況，促進銅工業持續健康發展，提出了清理整頓項目、強化產業政策和市場準入管理、調整相關經濟政策、淘汰落後生產能力等意見。 　　《銅冶煉行業準入條件》（發改委公告2006年第40號）：依據國家有關法律法規和產業政策，從企業布局、項目規模、資金狀況、工藝和裝備、能源消耗、資源綜合利用、環境保護、安全生產與勞動衛生以及監督管理等方面規範銅冶煉行業的投資行為，以制止盲目投資和低水平重復建設。 　　《商務部海關總署關於開展銅精礦加工貿易有關問題的通知》（商產函［2009］3號）：允許符合國家發展改革委發布《銅冶煉行業準入條件》的七家大型銅冶煉企業開展進口銅精礦、出口銅及銅產品加工貿易業務。 　　2011年2月，工信部、科技部、財政部等三部委聯合發布《再生有色金屬產業發展推進計劃》，計劃到2015年，中國再生銅占當年銅產量的比例要達到40%。 　　公司主營業務為陰極銅生產為主，金、銀、鉑、鈀、硒、銻、鉍等稀貴稀散金屬綜合提取，主要產品“魯方”牌高純陰極銅，外觀光滑細膩，質地均勻密實，雜質含量僅為國家規定標準（65ppm）的三分之壹，為20ppm，榮獲山東省名牌產品，國家免檢產品，中國馳名商標，上海期貨交易所註冊品牌，2008年榮獲“有色金屬產品實物質量認證金杯獎”，“魯方”牌金、銀，均為“國標壹號”產品。公司主營業務符合國家《產業結構調整指導目錄（2011年本）》鼓勵類中第九項有色金屬行業第三條高效、節能、低汙染、規模化再生資源回收與綜合利用要求。 　　2、進出口及稅收政策 　　《關於控制部分高耗能、高汙染、資源性產品出口有關措施的通知》（發改經貿［2005］2595號）：從2006年1月1日起，進口廢銅或銅精礦，出口未鍛軋銅列入加工貿易禁止類目錄，不再審批上述品種的加工貿易合同。 　　財政部、發展改革委、商務部、海關總署、國家稅務總局《關於調整部分商品出口退稅率和增補加工貿易禁止類商品目錄的通知》（財稅［2006］139號）：取消了包括精煉銅在內的17種銅產品加工貿易政策，降低了包括銅管、銅板帶在內的50種產品的出口退稅率，由13%降低到5%。海關總署發布2006年第13號公告：自2006年4月10日起，將精煉銅及銅合金的出口暫定稅率由5%調至10%；銅材（25個稅號下的銅材產品）的出口暫定稅率由0%調至10%（臨時關稅措施，2007年銅材出口暫定稅率恢復到0%）。 　　國務院關稅稅則委員會《關於調整部分商品進出口暫定稅率的通知》（稅委會［2006］30號）：自2006年11月1日起，調整部分進出口商品暫定關稅稅率。此次出口稅率調整涉及到以下銅產品，調整後的暫定稅率為：銅礦砂及其精礦，主要含銅的礦灰及殘渣10%；銅鋶，沈積銅（泥銅），未精煉銅、電解精煉用銅陽極，銅廢碎料15%。 　　商務部、海關總署、環保總局2006年第17號公告《2007年加工貿易禁止商品目錄》：將包括精煉銅在內的19種產品列為加工貿易出口禁止類目錄。 　　商務部、海關總署2007年第44號公告《加工貿易限制類商品目錄》：將精煉銅條、桿、型及異型材等32種產品列入出口加工貿易限制類目錄，東部地區企業從事限制類商品加工貿易，實行銀行保證金臺賬“實轉”管理。 　　國務院關稅稅則委員會《關於2008年關稅實施方案的通知》（稅委會［2007］25號）：其中增列了高純銅、高純鎳等稅號，暫定出口稅率從10%降為5%，並於2008年1月1日起實施。 　　海關總署《2010年關稅實施辦法》（2009年第88號），對精煉銅陰極（按重量計銅含量超過99.9935%的）、其他精煉銅陰極、精煉銅陰極型材等實施2010年最惠國稅率2%。 　　十壹、發行人發展戰略 　　近年來，公司在不斷加大投入，保持持續、快速、健康發展的基礎上，發揮率先突破銅行業中困擾發展的原料供應及工藝技術兩大壁壘的領先優勢，堅持“大規模，高水平，新機制”的指導思想，以“裝備現代化，產品為檔次”為發展目標，實施“走出去”發展戰略，以銅生產加工、金銀等稀貴金屬綜合回收利用為主業，帶動硫化工、化肥聯產和余熱發電項目的全面實施，形成以銅加工精煉為龍頭，金銀及稀貴金屬的回收利用為主業，化工、能源三大產業共同發展的新格局為保證公司原材料的充足持續供應，公司制定了“走出去”戰略，自2007年起，東營方圓有色金屬有限公司與CODELCO保持著緊密的合作關系，由最初貿易業務發展成為重要的合作夥伴。2009年，智利礦業部長及CODELCO高管人員在北京與東營方圓簽署了技術方面的《戰略合作協議》，並在此基礎上，雙方在技術交流、資源開發、業務合作上有重大進展，東營方圓憑借在“吹氧造鋶捕金多金屬捕集技術”的巨大成績和優勢，為CODELCO做了大量的技術服務工作，通過“技術換資源”的合作方式，每年從CODELCO可以取得壹定的銅礦資源。 　　公司還與托克投資（中國）有限公司簽署了長期供應合作協議，協議具體內容目前正在細化制定過程中。托克投資（中國）有限公司是TBBV旗下的全資子公司，托克集團是全球第二大的獨立有色金屬精礦貿易公司，擁有和經營位於南美、非洲和中國的多個精礦儲存設施以及位於秘魯的壹座礦山，有著豐富的資源貿易。方圓公司憑借著自主研發的“氧氣底吹熔煉多金屬捕集技術”工藝，與托克集團簽訂了《戰略合作框架意向書》，雙方共同出資相互參股，托克集團向方圓公司提供位於秘魯的礦山儲量和冶煉廠的合作，而方圓公司則提供生產技術，以技術輸出換取資源，有效保障了原材料的供應。